罗博先生，管理学博士，8年证券金融从业经验。     1998年起先后在华夏银行、中信万通证券有限公司任职；2002年至2006，在西安交通大学管理学院，获管理学博士学位。     2006年2月加入银河基金管理公司，历任金融工程部产品设计师、研究部数量分析师、研究部行业研究员。

一、前期操作回顾

十二月份的投资策略中，我们的基本结论是：12月份的市场，将维持弱势震荡的格局。

最大的风险因素在于CPI再次超预期。

其次的风险因素，在于对地产的调控，虽然各主要城市限购令的出台，但11月份，部分地区的房价出现了价量齐涨的现象，如果地产的调控进一步加码，则对股市的格局带来较大的震动。十二月份对市场走势的预判和市场的走势是基本吻合的。

基金平均仓位控制在94.5%左右，由于本季度大额申购赎回比较频繁，使得跟踪误差的平均值比上季度度会有所上升。

二、宏观策略观点

中国经济面临通胀和增长的博弈；考虑到通胀压力，2011年经济增速会较2010年适度放缓。货币政策回归稳健；央行对通胀的调控将优先选择数量型工具，其次选择加息。明年加息的时点可能分布在春节前和二季度。中央继续执行积极财政政策；地方财政有保有压，中央对地方的支持是实施积极的财政政策的前提；经营税转增殖税、西部资源税改革和个人所得税改革都是2011年税制改革的看点。

市场整体估值处于历史低位，相对于海外具有估值优势；分板块来看，创业板和中小板的估值明显高于主板。食品饮料、医药生物的相对估值风险较为明显；金融服务、轻工制造、房地产具有估值优势。

三、行业配置

2011年全年或者至少上半年市场仍会遵循着通胀与调控预期的博弈而演绎。2011年一季度，在通胀预期持续走高的背景下，从大的逻辑来看，应当投资非周期的防御性行业，但是非周期的代表性行业——食品饮料和医药，经过近一年的炒作，估值已经不低，而大部分周期性行业虽然经过十月份的估值修复，但相对估值仍处于较低的水平。所以，一季度的行业配置如果象10年那样比较大的偏离在食品饮料，风险是比较大的，一季度，周期性行业的估值修复已经结束，市场应该表现为估值均衡的状态，没有明显的行业间估值的变动，所以应该适度配置周期性行业周期性和非周期性行业的比例可以维持在3：1的比例。

消费电子类虽然估值不低，但是在业绩预期的支撑下，一季度应该有不俗的投资机会。一季度在通胀持续走高的情况下，货币政策的紧缩预期会不断加重，对市场估值的压力会比较明显，防御将成为一季度投资策主题，较低仓位是最好的防御措施。

高端装备制造业、紧跟科技消费主线。

行业配置表

四、基金操作

沪深300价值指数基金平均仓位在94.5%左右，日均跟踪误差控制在0.15%以内。

银河沪深300价值指数证券投资基金 基金小组