2019-01-29 15:39:44
一、 市场回顾
前期我们认为全球经济不确定性开始加大,中国经济仍处于周期的下降阶段,下降速度明显加快,但目前政策已经开始做出积极的反应,应对措施加速出台,同时贸易摩擦有缓解的迹象,有望平缓经济下滑的速度。具体到12月,从内外部环境来看,贸易摩擦有所缓解,汇率压力减轻,主要矛盾转向国内,需要观察改革进展、资本市场维护稳定举措、基建、房地产投资是否有所恢复以及美联储12月加息情况。我们倾向于认为12月份股票市场风险偏好有望继续保持在相对较高的水平,预计市场能够维持相对强势,但如果期待较强的上涨还需要看到强力减税等更强烈的改革信号或者前期货币政策见到明显效果出现。
本基金计划股票仓位继续保持在中性的水平,等待更为明确的上涨刺激信号。行业配置依然基于继续防御的考虑,维持金融、食品饮料的配置比例,观察医药行业政策变化,回避强周期性行业,但需要关注油价止跌反弹带来的化工股投资机会。科创板将成为近期的热点,相应科技类公司以及有技术含量的制造业龙头会受到欢迎,重点关注计算机和机械。此外随着美联储转向鸽派,国内货币政策约束减少,存在利率进一步下降的可能,增加利率敏感型资产的配置,但需要回避基本面加速恶化的行业。还有就是要梳理业绩承诺到期的个股,规避商誉减值风险。
从市场表现来看,受经济增长预期悲观的影响,12月份全球股市均出现明显回落,美元走弱、美债收益率持续下行,原油、铜等大宗商品继续下跌。国内经济数据持续走低,社融等经济数据未见好转,尽管政策不断加码,但股票市场依然表现低迷,和持续大涨的债券市场形成明显反差。12月行业表现来看,医药行业受到政策冲击出现大跌,此外前期较强的券商、计算机、军工回调较多,表现突出的主要是通信、养殖、电力等行业。
表:行业表现
板块 | 12月涨幅% | 近3月涨幅% | 今年以来涨幅% |
SW通信 | 2.16 | -2.90 | -27.89 |
SW公用事业 | 1.67 | -6.48 | -23.33 |
SW食品饮料 | 0.94 | -17.93 | -17.50 |
SW休闲服务 | -0.07 | -11.96 | -10.99 |
SW农林牧渔 | -0.80 | -0.94 | -20.63 |
SW汽车 | -0.91 | -12.78 | -32.81 |
SW建筑装饰 | -1.99 | -7.56 | -25.82 |
SW轻工制造 | -2.50 | -10.24 | -33.85 |
SW电气设备 | -2.59 | -4.79 | -33.47 |
SW机械设备 | -2.84 | -7.71 | -32.90 |
SW银行 | -3.19 | -8.58 | -9.34 |
SW家用电器 | -3.44 | -10.82 | -31.16 |
SW纺织服装 | -3.52 | -10.14 | -30.91 |
SW钢铁 | -3.56 | -18.40 | -27.32 |
SW传媒 | -3.76 | -9.58 | -39.60 |
SW有色金属 | -3.98 | -13.06 | -39.50 |
SW交通运输 | -4.02 | -11.39 | -30.01 |
SW商业贸易 | -4.10 | -12.11 | -31.71 |
SW综合 | -4.42 | -5.24 | -38.85 |
SW房地产 | -5.27 | -6.18 | -25.69 |
SW电子 | -5.36 | -14.30 | -39.21 |
SW建筑材料 | -5.47 | -13.37 | -27.53 |
SW采掘 | -5.73 | -19.14 | -18.72 |
SW计算机 | -6.14 | -14.79 | -25.16 |
SW国防军工 | -6.26 | -13.69 | -29.71 |
SW化工 | -6.37 | -18.58 | -26.51 |
SW非银金融 | -8.12 | -8.46 | -27.34 |
SW医药生物 | -10.57 | -17.58 | -27.16 |
二、基金操作回顾
基金对于12月份的市场在初期较为乐观,行业配置偏向于食品饮料、计算机、医药服务业、银行。随着外部环境的变化,A股逐步趋弱,本基金转向谨慎,降低了股票仓位。行业层面判断有对有错,食品饮料总体抗跌,但计算机、银行出现了较为明显的下跌,此外表现较好的通信、电力、养殖参与很少。
本基金本月净值涨幅-2.62%,比较基准涨幅-2.7%,小幅跑赢比较基准。
三、对于未来市场运行趋势的判断及操作计划
我们认为在经历了四季度的调整之后,明年一季度市场仍将面临一定的压力,同时波动会有所加大。主要原因是经济增长下滑尚未见到扭转迹象,政策刺激力度始终低于预期;此外一月份创业板要预告业绩,预计会有冲击;质押风险可能再度爆发;同时和美国的谈判需要在3月初之前结束,这其中会有消息的扰动。此外也要关注一季度进入政策密集期,叠加科创板加速推进,我们预期市场风格有望阶段性偏向成长和主题类投资。
本基金计划继续保持中性仓位,行业配置仍主要立足于防守,食品饮料、金融仍是重要配置行业,但比例会有所降低,此外会布局低位的基建、房地产等待政策催化,进攻品种主要布局计算机。行业方面本基金还会逐步增加文化传媒、券商等服务性行业的配置比例。主题方面我们将等待新能源汽车相关股票调整到位以及补贴政策最终落地。继续回避周期性行业尤其是前期产能投资较大的行业。